2025年5月16日，白云机场（600004.SH）一纸公告搅动资本市场：拟联合中国免税巨头中免集团、广州商贸龙头广百股份及岭南控股，共同成立注册资本4500万元的市内免税品公司，其中白云机场出资450万元，持股仅10%。新公司剑指广州市内免税店业务，试图将机场流量与市区消费场景打通。财报数据显示，白云机场2025年一季度净利润2.96亿元，资产负债率仅31%，现金流健康；而中免集团作为控股方（持股51%），2024年刚在深圳联手深免集团成立同类公司，全国免税版图加速扩张。

这次看似“小股权”的合作，实则是白云机场在免税战场的一次“借船出海”。自2023年免税销售额同比激增后，白云机场尝到了甜头——免税业务毛利率高达40%，远超航空主业。但机场物理空间有限，市内免税店成为新增长极。数据显示，2024年国内免税市场规模突破1200亿元，市内店占比从5%飙升至15%。白云机场虽仅持股10%，却换来中免集团51%控股带来的供应链优势，以及广百股份（19.5%）的本地商业资源，堪称“用最小筹码换最大杠杆”。不过，董事会7席中仅占1席的话语权劣势，可能让其在未来利润分配中沦为“配角”。

资本市场用“冷热交织”回应这场合作。公告发布当日，白云机场股价微涨0.54%至9.39元，主力资金净流入511万元，但此前三个交易日资金连续出逃超3800万元。股吧里，投资者分裂成两派：乐观者高呼“市内免税+机场免税双轮驱动”，悲观者则嘲讽“450万还不够买停机坪一块地”。更有细心的股民发现，中免集团2024年在深圳成立的同类公司注册资本达6000万元，对比之下，广州项目规模缩水25%，疑似“战略试探”。

白云机场的“免税野心”早有伏笔。2023年，其与中免集团合作的T2航站楼免税店引入LV、Gucci等顶奢品牌，单平米销售额突破30万元/年，成为全国机场免税坪效冠军。此次市内店选址传闻聚焦天河CBD，与太古汇、正佳广场形成“免税+高端零售”矩阵。参考韩国乐天市内免税店模式，离境前6小时可购物提货，这种“预约消费”机制或将激活广州200万/年的出境旅客存量，创造逾10亿元新增销售额。不过，2024年上海某国企同样联手日上免税开设市内店，首年亏损超5000万元的教训，也给这场盛宴蒙上阴影。

注： 本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。免税江湖波谲云诡，10%的股权究竟是“钥匙”还是“门票”，时间会给出答案。